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　　周期股再度起舞！

　　在供給側(cè)改革疊加史上最嚴(yán)的環(huán)保限產(chǎn)政策下，無論是對地條鋼的取締、違規(guī)電解鋁產(chǎn)能的關(guān)停，還是中央環(huán)保督察對地方的全面進(jìn)駐，均導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)的供給收縮。自6月份以來，各類商品價格輪番上漲，其中，動力煤價漲幅約10%，而、銅鋁等金屬價格漲幅在20%-30%，國內(nèi)標(biāo)志性的南華商品指數(shù)漲幅超20%。

　　而環(huán)保的高壓并未放松。

　　8月21日，環(huán)保部、國家發(fā)改委、工信部等部委聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》(下稱“《方案》”)。《方案》要求2017年10月底前，北京市，天津市以及河北、山西、山東、河南四個省份的26個城市(下稱“2+26”城市)完成“以電代煤”“以氣代煤”300萬戶以上。

　　《方案》可謂是前期《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》的加強(qiáng)升級版，例如對于散亂污企業(yè)的處理方式進(jìn)一步具象化、提出了煤炭消費(fèi)量的具體減壓規(guī)模和各省市的攤派任務(wù)、錯峰生產(chǎn)方面，焦化企業(yè)領(lǐng)域也是之前文件尚未提及的。

　　平安證券表示，此次大氣污染治理具體行動方案的******和其對每一個城市均量身定做的要求標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)致程度充分顯示了當(dāng)前環(huán)保力度將進(jìn)一步進(jìn)階的傾向，而各部委之間良好的聯(lián)動政策配合和中央環(huán)境督察組的執(zhí)行力更是顯示了本次環(huán)保工作的戰(zhàn)略地位，預(yù)計環(huán)保將繼續(xù)成為下半年的工作主線之一。

　　自2013-2015年有關(guān)部門相繼******的《大氣污染防治行動計劃》、《水污染防治行動計劃》和《土壤污染防治行動計劃》拉開了史上最嚴(yán)環(huán)保整治行動序幕，而自2016年開啟的三批中央環(huán)保督察和2017年4月啟動的“2+26”城大氣污染防治強(qiáng)化督察則將此番環(huán)保行動推向一個新高度。

　　嚴(yán)厲環(huán)保政策背后的推動力不僅僅是日益突出的環(huán)境問題，更是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的必然選擇。由于被關(guān)停的“環(huán)保不達(dá)標(biāo)”企業(yè)短時間內(nèi)不會復(fù)產(chǎn)，因此，每一輪環(huán)保督察都成了強(qiáng)周期品價格的晴雨表。二季度以來，在經(jīng)濟(jì)韌性得到進(jìn)一步確認(rèn)的背景下，環(huán)保無疑成為影響周期行情持續(xù)的關(guān)鍵變量。

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　　環(huán)保戰(zhàn)略新高度

　　華泰證券表示，長期以來，中國粗放的發(fā)展方式造成了嚴(yán)重的環(huán)境污染。大氣污染常年困擾首都北京和周邊，在北京舉辦重大活動期間，經(jīng)常需要用行政限產(chǎn)的手段來保藍(lán)天，從而營造出“APEC藍(lán)”、“閱兵藍(lán)”等。然而，如何轉(zhuǎn)變成“常態(tài)藍(lán)”，需要在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上下狠功夫。

　　除了大氣污染外，從水環(huán)境、土壤環(huán)境等其他污染來看，中國也面臨比較嚴(yán)重的問題。環(huán)保部和國土資源部在2016年中旬公布《全國土壤污染狀況調(diào)查公報》顯示，全國土壤總超標(biāo)率16.1%，耕地點(diǎn)位超標(biāo)率為19.4%，重污染企業(yè)及周邊土壤超標(biāo)點(diǎn)位為36.3%，固體廢物集中處理處置場地土壤超標(biāo)點(diǎn)21.3%。環(huán)保部在2017年中旬公布《2016中國環(huán)境狀況公報》顯示：全國地表水1940個評價、考核、排名斷面中，Ⅳ類、Ⅴ類和劣Ⅴ類水質(zhì)斷面分別占16.8%、6.9%和8.6%(I-III類是好水)；流域水中Ⅳ類、Ⅴ類、劣Ⅴ類分別占13.4%、6.3%、9.1%；112個重要湖泊(水庫)中，Ⅳ類、Ⅴ類、劣Ⅴ類分別占20.5%、5.4%、8.0%；地下水水質(zhì)為優(yōu)良級、良好級、較好級、較差級和極差級的監(jiān)測點(diǎn)分別占10.1%、25.4%、4.4%、45.4%和14.7%。

　　拉長時期看，中國長期以工業(yè)、投資作為拉動經(jīng)濟(jì)的主要發(fā)動機(jī)，基建和房地產(chǎn)一直是左右經(jīng)濟(jì)波動的核心邏輯，這就導(dǎo)致很難走出“短期以經(jīng)濟(jì)利益為重，先污染、后治理”的老路，因此，必須著重解決經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的問題。從最近幾年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，萬元GDP能耗已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)下降，然而跟2005年以前相比，下降速度有所放緩，而且在全世界范圍看仍然處于高位，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級仍然沒有完成，健康綠色的生產(chǎn)方式仍待創(chuàng)建。

　　黨的十八大以來，環(huán)保被提到了空前的高度。

　　其中，十八大報告中將“四位一體”提升為“五位一體”，在“經(jīng)濟(jì)建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)和社會建設(shè)”中新加入“生態(tài)文明建設(shè)”。十八屆五中全會審議“十三五”規(guī)劃建議時提出，實(shí)現(xiàn)“十三五”時期發(fā)展目標(biāo)，破解發(fā)展難題，厚植發(fā)展優(yōu)勢，必須牢固樹立并切實(shí)貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念。五大理念中將“綠色”擺在更加重要的位置。

　　2015年7月，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十四次會議審議通過《環(huán)境保護(hù)督察方案(試行)》，明確創(chuàng)建環(huán)保督察機(jī)制，督察工作通過設(shè)立中央環(huán)境保護(hù)督導(dǎo)組。

　　此次中央環(huán)保督察代表了黨中央、國務(wù)院對各省(區(qū)、市)進(jìn)行環(huán)保督察，中央環(huán)保督察組組長有現(xiàn)任或近期退出領(lǐng)導(dǎo)崗位的省部級領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任、副組長由現(xiàn)任的環(huán)保部副部級干部擔(dān)任。環(huán)保督察實(shí)行黨政同責(zé)、“一崗雙責(zé)”，督察結(jié)果將作為被督察對象領(lǐng)導(dǎo)干部考核評價任免的重要依據(jù)。

　　從2015年12月31日至2016年2月4日在河北的環(huán)保督察試點(diǎn)開始，至2017年8月15日第六環(huán)境保護(hù)督察組進(jìn)駐西藏自治區(qū)，第四批8個中央環(huán)境保護(hù)督察組全部實(shí)現(xiàn)督察進(jìn)駐，中央環(huán)保督察已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對全國31個省(區(qū)、市)的全面覆蓋。

　　習(xí)近平總書記曾經(jīng)指出：“我們既要綠水青山，也要金山銀山。寧要綠水青山，不要金山銀山，而且綠水青山就是金山銀山。”

　　2017年4月初設(shè)立的雄安新區(qū)，區(qū)別于深圳、浦東新區(qū)經(jīng)濟(jì)為先的定位，雄安新區(qū)的重點(diǎn)任務(wù)之一是“打造優(yōu)美生態(tài)環(huán)境，構(gòu)建藍(lán)綠交織、清新明亮、水城共融的生態(tài)城市”。這一具有“千年大計”定位的新區(qū)將生態(tài)環(huán)境建設(shè)作為目標(biāo)之一，足以可見高層態(tài)度之鮮明。

　　2017年7月26日，習(xí)近平總書記在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部專題研討班上提出，要堅決打好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的三大攻堅戰(zhàn)，將污染防治與精準(zhǔn)脫貧等并列為全面小康的決勝之戰(zhàn)，所處的戰(zhàn)略地位不言而喻，未來環(huán)保的力度只增不減。

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　　助力供給側(cè)改革

　　2016年4月，環(huán)保部印發(fā)《關(guān)于積極發(fā)揮環(huán)境保護(hù)作用促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的指導(dǎo)意見》，“強(qiáng)化環(huán)境硬約束，推動去除落后和過剩產(chǎn)能”的主要任務(wù)把環(huán)保和供給側(cè)改革結(jié)合到了一起。

　　在深入推進(jìn)以“三去一降一補(bǔ)”為主要任務(wù)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，去產(chǎn)能——行業(yè)出清集中度提高——價格提升，成為一條影響大宗商品價格的主要路徑。華泰證券表示，2017年，在去產(chǎn)能方面的安排有三個主要特征：

　　第一，鋼鐵、煤炭2017年任務(wù)總量比2016年有所下降，已經(jīng)綜合考慮了換屆年維穩(wěn)、去產(chǎn)能后期難度大等因素。2017年《政府工作報告》中明確表述，2017年要再壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸以上。相比2016年實(shí)際完成壓減了6500萬噸鋼鐵和2.9億噸煤炭有所下降。任務(wù)目標(biāo)制定得少，超預(yù)期完成的可能性就變得很大。

　　第二，2017年上半年，去產(chǎn)能進(jìn)度很快，顯著超出市場預(yù)期。據(jù)國家發(fā)改委披露的公開數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日國務(wù)院常務(wù)會議召開部署下一步去產(chǎn)能工作時，全國共退出鋼鐵產(chǎn)能3170萬噸，完成年度任務(wù)的63.4%；共退出煤炭產(chǎn)能6897萬噸，完成年度任務(wù)的46%。根據(jù)國家發(fā)改委等相關(guān)部門的數(shù)據(jù)，6月底，全國鋼鐵去產(chǎn)能完成了全年目標(biāo)，地條鋼已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)出清，煤炭上半年共退出產(chǎn)能1.11億噸，完成年度目標(biāo)任務(wù)量的74%。

　　第三，去產(chǎn)能的范圍有所擴(kuò)大，從鋼鐵、煤炭兩個行業(yè)，《政府工作報告》中首先擴(kuò)大到煤電產(chǎn)能，各部委的工作計劃中又明確擴(kuò)大到有色金屬、水泥、平板玻璃等領(lǐng)域，特別是電解鋁行業(yè)去產(chǎn)能持續(xù)超預(yù)期。

　　華泰證券認(rèn)為，目前，去產(chǎn)能已經(jīng)開始從行政化去產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)向市場化、法制化去產(chǎn)能，環(huán)保是核心限產(chǎn)指標(biāo)。一季度去產(chǎn)能節(jié)奏的加快很大程度上是行政化去產(chǎn)能起作用，由地方政府主導(dǎo)，在國家發(fā)改委的指導(dǎo)下對鋼鐵、煤炭等過剩行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)行關(guān)停并轉(zhuǎn)。而進(jìn)入到年中，環(huán)保部進(jìn)行第三批、第四批督察開始，利用環(huán)保、能耗、安全等限制指標(biāo)，不達(dá)標(biāo)的企業(yè)和產(chǎn)能堅決依法依規(guī)處置或關(guān)停。這其中環(huán)保要求排在首位，是限產(chǎn)的核心指標(biāo)。

　　從中央已開展的三輪督察來看，查處問題人數(shù)越來越多，可能是因?yàn)楹笈螁栴}更大，也表明中央督察力度越來越堅決。隨著下半年環(huán)保政策深入推進(jìn)、督察力度繼續(xù)加碼、廣度擴(kuò)散，從“寬松軟”走向“嚴(yán)緊硬”，生態(tài)保護(hù)“紅線”執(zhí)行力度、廣度和效果將超市場預(yù)期。下半年，隨著中央第四批督察推進(jìn)、“2+26”城市環(huán)保高頻次高力度執(zhí)行(1年25輪)、環(huán)保推進(jìn)與政績掛鉤，執(zhí)行力度、廣度將超市場預(yù)期。

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　　環(huán)保限產(chǎn)力度嚴(yán)

　　此次環(huán)保限產(chǎn)督察風(fēng)暴堪稱史上最嚴(yán)。

　　首先，督察組由環(huán)保部牽頭，中紀(jì)委、中組部的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)參加，直接代表黨中央、國務(wù)院態(tài)度，對地方黨政機(jī)關(guān)和企業(yè)開展督察。“督政”和“督企”兩手抓，“督政”方面突出縣級黨委、政府污染防治工作的責(zé)任落實(shí)情況，“督企”方面緊盯大型企業(yè)的達(dá)標(biāo)排放情況，認(rèn)真督促落實(shí)排污許可制度和全面達(dá)標(biāo)排放計劃，同時嚴(yán)查“散亂污”企業(yè)整治和取締情況。

　　中央環(huán)保督察組在各個省區(qū)市對重點(diǎn)環(huán)境違法違規(guī)問題進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查取證，走訪基層民眾，通過明察暗訪等形式進(jìn)行下沉督察。2016年年末公布首批中央環(huán)保督察25個典型案例，并對一些地方存在的問題進(jìn)行嚴(yán)肅批評，如內(nèi)蒙古對生態(tài)環(huán)境脆弱性、環(huán)境保護(hù)緊迫性和艱巨性的認(rèn)識尚不到位；狠批省多個違法建設(shè)項目背后都有政府部門撐腰，而群眾反復(fù)投訴的環(huán)境問題卻得不到解決等問題。

　　與領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任掛鉤，依法問責(zé)強(qiáng)處。各次督察中，環(huán)保問題直系領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，多名領(lǐng)導(dǎo)因環(huán)境問題整治不力被撤職處理。

　　在第一批督察中，中央環(huán)保督察組對群眾舉報的銀川市賀蘭縣藍(lán)星污水處理廠進(jìn)行暗查，查證情況屬實(shí)后向?qū)幭淖灾螀^(qū)轉(zhuǎn)辦相關(guān)情況，銀川市政府成立聯(lián)合調(diào)查組開展整治工作，并對負(fù)有主要領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任的賀蘭縣環(huán)保局局長給予誡勉談話，對分管副局長給予免去現(xiàn)職的組織處理。

　　2017年8月份，環(huán)保部對第三批督察中的天津市開展后續(xù)督察，指出東麗區(qū)督察整改工作緩慢，多項整改工作至今未完成，天津市委市政府日前決定，免去李洪艷東麗區(qū)副區(qū)長職務(wù)，免去陳波津南區(qū)副區(qū)長職務(wù)，并分別給予黨內(nèi)嚴(yán)重警告處分。

　　被定為千年大計的河北雄安新區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重環(huán)境污染，河北省公安廳、保定市公安局駐雄安新區(qū)聯(lián)合工作組迅速展開調(diào)查，至今已查破79宗污染環(huán)境個案，抓獲102人，并對其中15人處以刑事拘留及87人行政拘留，疑犯中包括國家工作人員。此次打擊行動拘逾百人，政府對貫徹此次環(huán)保行動“督政”和“督企”的決心和力度可見一斑。

　　對于“散亂污”企業(yè)，2017年5月底新上任的環(huán)保部部長李干杰提出“五步法”，即督查、交辦、巡查、約談、專項督察。

　　在京津冀及周邊地區(qū)大氣環(huán)保督查中，督察組已檢查了38000多個企業(yè)，約57%的企業(yè)存在各種環(huán)境問題。對于無法升級改造達(dá)標(biāo)排放的“散亂污”企業(yè)，2017年9月底前一律關(guān)閉。京津冀及周邊的不達(dá)標(biāo)企業(yè)9月底前全關(guān)停，將斷電、斷水、清場地。問責(zé)范圍廣，處罰力度嚴(yán)。

　　自2015年年底河北的環(huán)保督察試點(diǎn)開始，收受群眾舉報的環(huán)境問題舉報并辦結(jié)數(shù)從第一批、第二批的1.31萬、1.56萬件大幅攀升至第三批的3.15萬件，同時懲處力度不斷加大，第三批責(zé)令整改及關(guān)停取締違法企業(yè)數(shù)為2.43萬件，為第一批次0.9萬件的2.7倍。前三批次共拘留980人、約談13499人、問責(zé)11203人，處罰力度之大、影響范圍之廣乃歷史首次，佐證中央落實(shí)環(huán)保工作的決心。

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　　新一輪督查來襲

　　自2016年6月11日公布首批中央環(huán)保督察方案開始，中央環(huán)保督察已經(jīng)完成三輪督察，覆蓋了22省區(qū)市、15個行業(yè)。為了實(shí)現(xiàn)2017年“全覆蓋”，第四批中央環(huán)保督察已于8月7日啟動，將對剩余四川、吉林、浙江、山東、海南、西藏、青海、新疆共8個省區(qū)進(jìn)行督察。

　　8月7日下午，中央第五環(huán)保督察組進(jìn)駐四川省開展督察工作，8月15日下午，中央第六環(huán)保督察組進(jìn)駐西藏自治區(qū)，至此，第四批8個中央環(huán)境保護(hù)督察組全部實(shí)現(xiàn)督察進(jìn)駐，第四次中央環(huán)保督察全面鋪開。

　　中央環(huán)保督察堅持“問題導(dǎo)向，在發(fā)現(xiàn)問題上下大氣力，敢于動真格”，重點(diǎn)推動地方落實(shí)環(huán)境保護(hù)黨政同責(zé)、一崗雙責(zé)、嚴(yán)肅問責(zé)等工作機(jī)制。

　　根據(jù)歷次中央環(huán)保督察各省市整改的情況來看，隨著中央環(huán)保督察的進(jìn)行，各地短期內(nèi)鋼鐵、煤炭、有色等的生產(chǎn)有可能被暫停。如，中央第二環(huán)境保護(hù)督察組8月11日進(jìn)駐浙江，臺州作為整車行業(yè)最大的產(chǎn)業(yè)集群之一，合金原材料帶來的鎘污染等成為環(huán)保督察的對象，僅3天黃巖凱達(dá)汽車配件公司就被停產(chǎn)。

　　前三批督察已覆蓋內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南等22個省區(qū)市，輻射范圍跨越有色、焦化煤氣、化肥、電解鋁、化工、水泥、火電等多個行業(yè)。中銀國際認(rèn)為，第四批環(huán)保督察影響可能較大，因?yàn)橹饕貐^(qū)民企占比高、受環(huán)保督察影響行業(yè)(化工、紡織等)的企業(yè)數(shù)量全國占比高。

　　首先，第四批環(huán)保督察主要地區(qū)民企工業(yè)產(chǎn)值占比高。第四批督察的省份中，山東、浙江的企業(yè)數(shù)量多，且民企工業(yè)產(chǎn)值占比分別達(dá)到86.4%和86.2%，大幅高于其他地區(qū)——上一批次中天津和山西的民企工業(yè)產(chǎn)值占比為73%和50%，北京和河北的民企工業(yè)增加值為75%和80%。一般來說，國企和大企業(yè)環(huán)保相對規(guī)范，環(huán)保督察治理“散亂污”企業(yè)，限產(chǎn)、停產(chǎn)，對民營企業(yè)和小企業(yè)的影響較大。因此，第四批環(huán)保督察對民企的影響程度要高于以往情況。

　　從全社會各行業(yè)的國企與民企數(shù)量占比來看，化工、造紙、橡膠和金屬制品的國企占比極低。因此，第四批環(huán)保督察對化工、造紙、橡膠和金屬制品等行業(yè)的影響程度與持續(xù)性可能超出預(yù)期。

　　其次，山東和浙江化工、紡織、橡膠和金屬制品等受環(huán)保督察影響的企業(yè)數(shù)量全國占比高。山東和浙江兩地化工業(yè)和輕工業(yè)發(fā)達(dá)，環(huán)保督察對鋼鐵、水泥、玻璃、石化、有色、焦化、氮肥、印染、制革、電鍍、農(nóng)藥等行業(yè)的影響較大，而、水泥、煤炭和有色等行業(yè)較多集中在前幾輪督察的地區(qū)中，這輪環(huán)保督察地區(qū)影響更大的是化工業(yè)和輕工制造業(yè)。

　　如，山東的化工業(yè)、紡織業(yè)和橡膠業(yè)的企業(yè)數(shù)全國占比分別達(dá)到15%、13%和11%；浙江的紡織業(yè)、皮革業(yè)和金屬制品的企業(yè)數(shù)全國占比分別達(dá)到25%、21%和12%。而山東和浙江地區(qū)化工、紡織、輕工等行業(yè)的上市公司數(shù)量占比也較大。第四批環(huán)保督察8個省份上市公司數(shù)量共有827家，其中浙江、山東兩地有565家，占到69%。

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　　有色：改善供需

　　華創(chuàng)證券表示，自2016年6月11日公布第一批中央環(huán)保督察方案開始，中央環(huán)保督察已完成三輪督察，所覆蓋省區(qū)市大多為有色大省，各地政府接連******相關(guān)環(huán)保政策，中央對有色行業(yè)環(huán)保督察力度可見一斑。

　　從環(huán)保督察省份有色金屬產(chǎn)量的占比來看，第一批環(huán)保督察涉及的省份錫產(chǎn)量占全國的比重最高，為72.07%，其中52.77%來自云南。鉛、鋅的產(chǎn)量占比次之，但仍分別高達(dá)55.48%和45.44%。

　　受此次環(huán)保督察政策影響，云南、江西、廣西地區(qū)錫冶煉出現(xiàn)大面積暫停生產(chǎn)。其中，云南地區(qū)個舊自立、云新電解有色、個舊金冶、個舊凱盟工貿(mào)等全面停產(chǎn)，個舊有色金屬加工粗煉部分暫停生產(chǎn)；江西地區(qū)南山錫業(yè)電爐、煙化爐、回轉(zhuǎn)窯暫停生產(chǎn)，精煉程序暫時維持生產(chǎn)；廣西地區(qū)華錫集團(tuán)來賓冶煉廠暫停錫錠生產(chǎn)。

　　根據(jù)“我的有******”統(tǒng)計，第一次環(huán)保督察期間，所有涉及停產(chǎn)或減產(chǎn)的冶煉廠的總產(chǎn)能接近11萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的45%左右。

　　第二三批環(huán)保督察基本覆蓋所有生產(chǎn)鉛、鋅、錫的省份。從環(huán)保督察期間期貨價格走勢來看，鉛鋅錫的價格均受到一定的短期影響。

　　SHFE錫價在2016年年底第二批環(huán)保督察結(jié)束前夕創(chuàng)歷史新高，而后出現(xiàn)回調(diào)，而2017年4月隨著第三輪環(huán)保督察的展開，錫期貨價格迅速反彈，鉛鋅期貨價格出現(xiàn)同樣的變化趨勢。庫存方面，鉛鋅錫LME庫存均處歷史低位。由此可見，環(huán)保督察期間，相關(guān)企業(yè)暫時停產(chǎn)導(dǎo)致的供給端收縮，短期內(nèi)會對價格形成一定程度的支撐。

　　第三批環(huán)保督察涉及的省份鉛產(chǎn)量僅占全國的0.90%，鋅錫分別占5.74%、1.08%。而第四批環(huán)保督察名單中的山東是產(chǎn)鋁產(chǎn)銅大省，鋁、銅產(chǎn)量占全國的比重分別為26.07%、15.33%，同為產(chǎn)鋁大省的新疆也在督察名單中，其鋁產(chǎn)量占比僅次于山東為19.92%。

　　從當(dāng)前期貨庫存和期貨價格來看，自第一次環(huán)保督察以來，鋁的LME庫存減少46.81%，接近2008年以來的最低水平，SHFE鋁價格和LME鋁價格分別上漲32.03%、38.77%，均處于歷史中位，仍有上漲空間。而LEM銅庫存依舊在歷史中部震蕩，SHFE銅價格大幅上漲至5.09萬元/噸。

　　華創(chuàng)證券表示，此次環(huán)保督察主要涉及鋁銅大省，相關(guān)廠商在督察期間停產(chǎn)帶來供給端短期內(nèi)的收縮將助力于電解鋁供給側(cè)改革，此外疊加中國在2017年年底將禁止廢五金制品進(jìn)口帶來銅供應(yīng)進(jìn)一步短缺的預(yù)期，銅價也將獲得一定支撐。

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　　鋼鐵：持續(xù)發(fā)力

　　2017年以來，從中央到地方環(huán)保限產(chǎn)政策密集******，環(huán)保督察持續(xù)加碼，鋼鐵再成重點(diǎn)關(guān)注對象。

　　《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》明確要求，重點(diǎn)城市要加大鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度，其中，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)，以高爐生產(chǎn)能力計，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。

　　河北省環(huán)保廳于8月4日發(fā)布《河北省重污染天氣應(yīng)對及采暖季錯峰生產(chǎn)專項實(shí)施方案》，明確表示石家莊、唐山、邯鄲等重點(diǎn)地區(qū)，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。

　　此外，7月末，山東印發(fā)《2017年環(huán)境保護(hù)突出問題綜合整治攻堅方案》；8月初，山西太原啟動“鐵腕治污”大氣環(huán)境整治百日攻堅大會戰(zhàn)，提出以鋼鐵、火電、煤炭和焦化等行業(yè)的違法排污問題為重點(diǎn)，對不能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定達(dá)標(biāo)排放的工業(yè)企業(yè)一律依法實(shí)施停產(chǎn)治理。

　　緊接著，第四批中央環(huán)境保護(hù)督察將全面啟動，并將組建8個中央環(huán)境保護(hù)督察組，實(shí)現(xiàn)對全國督察全覆蓋。華創(chuàng)證券認(rèn)為，隨著中央環(huán)保督察力度的加大，以及各省近期******采暖季環(huán)保限產(chǎn)方案或大氣污染整治專項行動，鋼鐵、煤炭供給端收縮效果將逐步顯現(xiàn)，價格上漲預(yù)期強(qiáng)烈。

　　在環(huán)保高壓之下，鋼鐵產(chǎn)能釋放將受到大幅限制。

　　環(huán)保力度持續(xù)加碼導(dǎo)致高爐開工率走低。如，8月份第二周鋼廠高爐開工率為77.21%，周環(huán)比下降0.28個百分點(diǎn)，同時也明顯低于2016年同期的79.70%。但是，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量從2017年1月下旬的162.07萬噸/天持續(xù)增加至2017年7月中旬的185.78萬噸/天，盈利改善刺激粗鋼產(chǎn)量不斷增長的同時，高爐開工率已難以持續(xù)提升。

　　一方面，鋼鐵供給側(cè)改革的深入推進(jìn)使得落后產(chǎn)能不斷出清，整體高爐開工率逐年下行。另一方面，行業(yè)競爭格局的優(yōu)化也使得留存產(chǎn)能具備較高生產(chǎn)效率。隨著環(huán)保持續(xù)加碼，環(huán)保成本的增加與行業(yè)門檻的提高迫使競爭力較差的企業(yè)退出市場，行業(yè)供需格局有望繼續(xù)改善。

　　《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》中明確指出，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市在采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。而京津冀及周邊地區(qū)是產(chǎn)鋼重地，環(huán)保限產(chǎn)對于鋼鐵總體產(chǎn)能將產(chǎn)生重要影響。目前來看，石家莊、唐山、邯鄲、安陽、淄博、長治、焦作7城已明確要求采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%或以上(不排除其他17城市采取限產(chǎn)50%措施的可能)。如果采暖季連續(xù)4個月限產(chǎn)50%，這將極大地利好鋼鐵基本面。

　　從庫存方面來看，冷軋、熱軋、線材等主要鋼材庫存繼續(xù)走低，庫存去化不斷加深。主要鋼材品種庫存自2017年2月中旬高位持續(xù)走低不斷減少，冷軋、熱軋、線材、螺紋鋼分別降至105.57萬噸、217.76萬噸、108.46萬噸和404.71萬噸。

　　從需求方面來看，7月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為54.9%，月環(huán)比上升0.8個百分點(diǎn)，連續(xù)3個月超過50%，達(dá)到2016年5月后的新高點(diǎn)；同時，新訂單指數(shù)大幅回升，購進(jìn)價格指數(shù)顯著上漲。

　　從價格走勢表現(xiàn)來看，疊加清除“地條鋼”、“2+26”城市大氣污染防治計劃影響鋼鐵價格堅挺，市場對鋼鐵板塊預(yù)期較高，看漲情緒濃厚。現(xiàn)貨方面，螺紋鋼(25mm)、熱軋卷板(5.5m)、冷軋普通薄板(1mm)上海含稅價分別上漲至4100元/噸、4120元/噸及4600元/噸；商品期貨方面，上海螺紋鋼活躍合約8月9日大漲115元/噸，報收于4006元/噸，熱卷則收于4098元/噸，創(chuàng)歷史新高。

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　　煤炭：不斷加碼

　　自供給側(cè)改革以來，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能不斷深化。2017年1-6月，國內(nèi)共退出煤炭產(chǎn)能1.11億噸，已完成全年1.5億噸目標(biāo)的74%。

　　除行政化去產(chǎn)能以外，隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，各地區(qū)大規(guī)模的市場化去產(chǎn)能行動也在持續(xù)推進(jìn)。8月，第四批環(huán)保部環(huán)保督察再度來襲，各地紛紛******限產(chǎn)措施。

　　其中，河北省已明確發(fā)文指出采暖季“鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，焦化企業(yè)限產(chǎn)30%左右”；山西太原也啟動“鐵腕治污”大氣環(huán)境整治百日攻堅大會戰(zhàn)，提出以鋼鐵、煤炭和焦化等行業(yè)的違法排污問題為重點(diǎn)，對不能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定達(dá)標(biāo)排放的工業(yè)企業(yè)一律依法實(shí)施停產(chǎn)治理。

　　華創(chuàng)證券表示，如果鋼鐵等企業(yè)在取暖季無法正常生產(chǎn)，或許會提前備貨，導(dǎo)致短期煤炭需求增加。同時，從供給端來看，對焦化、煤炭企業(yè)在采暖季限產(chǎn)也將影響煤焦炭總體產(chǎn)能。基于供給側(cè)改革持續(xù)催化與環(huán)保督察不斷加碼的雙重因素，短期煤炭產(chǎn)量釋放受限，供需關(guān)系依然偏緊。

　　從開工率方面來看，環(huán)保壓力持續(xù)加大導(dǎo)致焦化企業(yè)開工率依舊不高，尤其影響小型焦化企業(yè)開工情況。據(jù)統(tǒng)計，產(chǎn)能低于100萬噸的焦化企業(yè)開工率72.74%，環(huán)比下降3.95%。從供需缺口方面來看，6月份動力煤、煉焦煤供需缺口分別達(dá)到658.0萬噸、16.09萬噸，并呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。

　　期貨價格方面，動力煤、焦煤與焦炭的期貨活躍合約高位繼續(xù)上漲，勢頭兇猛。現(xiàn)貨價格方面，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)與秦皇島動力煤價格也經(jīng)過前期高位回調(diào)之后再度上揚(yáng)。

　　從庫存狀況來看，動力煤方面，由于天氣炎熱，8月11日，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量持續(xù)增高至84.56萬噸，周環(huán)比增加12.7%，而六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存也持續(xù)減少至1144萬噸。煉焦煤方面，六港口煉焦煤庫存為273.6萬噸，周環(huán)比下降8.9%。另外，根據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，2017年6月，煉焦煤全社會庫存1605萬噸，僅為2016年同期的51.5%。從近幾年同期狀況與絕對量方面來看，煉焦煤均處于歷史低位。

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　　化工：壓縮供給

　　華創(chuàng)證券表示，隨著環(huán)保政策文件的不斷完善和督察行動的常態(tài)化，環(huán)保已成為影響化工部分高污染子行業(yè)供需格局的重要因素。

　　相比于其他行業(yè)，化工行業(yè)整體三廢排放較高，同時存在氮氧化物排放與部分有毒物質(zhì)排放，因此，治理化工行業(yè)污染一向是環(huán)保政策和行動的重點(diǎn)。自《大氣污染防治行動計劃》、《水污染防治行動計劃》和《土壤污染防治行動計劃》拉開了史上最嚴(yán)環(huán)保整治行動的序幕之后，包括核發(fā)排污許可證、重化工企業(yè)“退城入園”規(guī)劃等多項涉及化工行業(yè)的全國性政策逐步落地，覆蓋農(nóng)藥、碳素、石化等多個子行業(yè)的停產(chǎn)、限產(chǎn)及淘汰落后產(chǎn)能的區(qū)域性政策也在陸續(xù)跟進(jìn)。

　　2015年7月，中央深化改革組審議通過了《環(huán)境保護(hù)督察方案(試行)》，明確創(chuàng)建環(huán)境保護(hù)督察制度。隨后，以河北省為起點(diǎn)，開啟了全國性的環(huán)保督查行動。2017年4月，環(huán)保部又啟動了“史上最大規(guī)模”環(huán)保督察，對京津冀及周邊地區(qū)“保督察，對城市開展為期一年、共計25輪次的大氣污染防治強(qiáng)化督察。從反饋結(jié)果來看，三批中央環(huán)保督察始終保持高壓的態(tài)勢。前三批辦理案件數(shù)分別達(dá)11871件、15631件和31457件，問責(zé)人數(shù)均在3000人以上。

　　而從相應(yīng)的整改方案來看，化工仍是關(guān)注重點(diǎn)，各地提出了包括取締和停產(chǎn)整改排污不達(dá)標(biāo)的化工企業(yè)、化工企業(yè)入園進(jìn)區(qū)、控制化工產(chǎn)能和削減排放量在內(nèi)的多項壓制化工供給端的具體措施。

　　華創(chuàng)證券表示，第四批中央環(huán)保督查行動全面啟動，覆蓋了8個省市，其中，浙江、山東、四川等省份均為化工大省，涉及到的燒堿、MDI、環(huán)氧丙烷、草甘膦等19種化工產(chǎn)品產(chǎn)能超過全國產(chǎn)能的30%，R134a、印染、山梨酸及山梨酸鉀、R22、染料、碳酸二甲酯、環(huán)氧丙烷、滌綸長絲、MDI、乙酰乙酸甲酯、雙乙烯酮等10多種產(chǎn)品產(chǎn)能占比超過50%。這些化工品種目前大多處于供需緊平衡狀態(tài)，因而環(huán)保督察的整治意見極有可能使得相關(guān)化工品類供給承壓，從而推高化工品價格。

　　此外，環(huán)保部8月3日公布的《固定污染源排污許可分類管理名錄(2017年版)》，明確了農(nóng)藥、印染、氮肥等化工行業(yè)的排污許可證核發(fā)工作均將在下半年進(jìn)行。行業(yè)內(nèi)違規(guī)產(chǎn)能出清疊加化工品價格的攀升將利好行業(yè)龍頭。