互聯網是一種壟斷經濟，最終實現贏者通吃局面。我國B2C互聯網經歷20年的發展，形成了以BAT為首的巨頭格局，新的高頻應用場景越發稀缺。如果還有機會，那么下一個風口，很有可能就是大宗產業的B2B領域。

互聯網是一種壟斷經濟，最終實現贏者通吃局面，互聯網主體賺取的是“行業或者生態”的紅利。我國B2C互聯網經歷20年的發展，“衣、食、住、行、等高頻場景”大都已有巨頭存在，形成了以BAT為首的巨頭格局，新的高頻應用場景越發稀缺。

百度占領了搜索入口，阿里占據了購物場景，騰訊霸占了社交場景，同時新晉細分垂直巨頭餓了么、美團奪取了美食的場景，滴滴、摩拜奪取了出行的場景。我們看到日常生活的各個高頻應用場景幾乎已被巨頭占據，在可見的C端高頻應用場景領域再創造新的巨頭的機會越來越小。

我們不禁要問，如果還有機會，那么下一個風口，會是哪里？

產業互聯網B2B大潮將起，機會巨大

當前我國產業互聯網（B2B）發展嚴重滯后于消費互聯網（B2C）。產業互聯網是企業之間的經濟行為，涉及的環節較多，如支付結算涉及到應收款、賬期、預付款等等，企業之間交易流程較長，相比B2C而言，需要一個培育和完善的過程。

從1995-2015跨越二十年的PC、移動互聯網兩個階段在我國主要是以消費互聯網業務為主，即針對C端的業務，而針對企業的產業互聯網基本是從2015年真正拉開了大幕。

根據世界銀行統計，2015年我國B2C市場規模6230億美元，超過美國5110億美元居世界第一，數據表明我國B2C電商產業日臻成熟。與此同時，2015年我國B2B市場規模在2萬億美元左右，而美國則在6萬億美元，相比美國我國B2B電商產業還有很大的成長空間。

統計中美兩國B2C電商市值對比發現，美國亞馬遜、易貝、百思買三大電商市值合計4562億美元，我國阿里巴巴、京東、唯品會三大電商市值合計3142億美元，市值規模基本處于同一量級。

反觀B2B電商市值對比發現，家得寶、嘉能可市值合計2418億美元，而我國B2B電商上市企業市值前三者合計僅為35億美元，參考我國GDP和美國GDP逐年接近的歷程，我國未來在B2B電商領域極有可能產生千億市值級別的巨頭企業。

產業互聯網是在移動互聯網發展成熟之后，協同大數據，云計算和人工智能必然的走向，今天它正在開端期。

產業互聯網的發展源于分享經濟思維。生產資料社會化分享帶來的成本降低在經營領域的驅動效應更明顯。最初羅納德.科斯關于企業的起源的解釋：企業組織勞動分工的交易費用低于市場組織勞動分工的交易費用。

而產業互聯網普及導致市場組織交易成本的降低，企業內職能被外包至專業化平臺，這樣社會分工協作就會進一步細化，設備利用率和勞動生產率都會提高。這個過程，只要降低了成本，產業互聯網的參與者就會行動。

相比移動互聯網產業鏈的清晰直白（誰是基礎，誰是硬件，誰是服務商，誰是綜合應用的大成者，各有側重，形成互動），產業互聯網雖看似顯得松散和平面，但實際上各要素都在不約而同的發展。

大數據是未來制造業里最重要的能源，集成相關應用的相關產業，一源掌控，彼此互動，形成最充分詳實、真實度和商業運作價值最高的大數據，將是未來產業互聯網發展的最大機會。

產業互聯網是金融服務“場景”集中地，占領金融服務制高點

“場景”作為提供金融服務的基礎，哪些領域場景資金需求體量最大，便是金融服務的重要發力點。

隨著互聯互通和跨界融合的增強，金融作為與所有經濟活動密切相關的行業領域（現代經濟運行的血脈），自然也會成為跨界融合的重點，并且推動金融“脫實向虛”的發展軌跡發生轉變，更多地回歸和融入實體經濟運行，形成信息流、實物流、資金流、信用流等多流合一、場景化的經濟業態或商業模式。

不同于B2C行業，B2B產業互聯網體量是B2C消費互聯網體量的4倍。B2B交易領域通常有一定賬期，形成應收賬款，催生保理需求，金融需求極為旺盛。加之B2B產業鏈縱長，上游供應商，下游采購方，圍繞核心企業的上下游企業數量眾多，往往形成N倍乘數效應的資金需求。

當前大宗商品供應鏈的發展，包括供應鏈冗長、中小企業融資難、信用體系不健全、物流高成本低效率、產能過剩、定價權缺失等痛點，產業互聯網的發展正在一一解決這些問題，提升其垂直產業領域效率。

金融是產業的潤滑劑。傳統的微觀經濟學最重要的概念是供給和需求的平衡，如果買賣雙方找不到這樣的平衡點，交易則無法達成。而金融的參與可以在這個交易模型中加上一個時間的維度，把金錢的時間價值考慮進來，很多以前找不到交集而無法完成的交易就可以完成。

產業互聯網中集中了豐富的交易場景，產生了巨大的交易規模。2016年我國B2B電子商務市場交易規模達13.8萬億元，同比增長16.6%，并保持穩定的增長水平。其中，中小企業B2B電子商務交易規模占電子商務總規模的44.2%，規模以上企業B2B電子商務交易規模占電子商務總規模的27.9%。B2B電子商務仍有巨大的發展空間。

大宗電商平臺已從最初‘收取會員費、競價排名、線下會展’的傳統模式，紛紛切入交易環節，為產業鏈上下游企業提供價值服務，積極發展后金融業務，開展在線交易、金融物流的增值業務。不少企業基于大宗商品交易場景，提供出種類多樣的金融產品，未來在風控模型不斷完善，自身壁壘不斷提升的進階中，金融業務量將迎來快速上升。

大宗商品是產業互聯網率先落地的領域

大宗商品最大的特點是價格高度波動。大宗商品價格波動直接決定所有企業貿易商的經營情況。因為大宗商品價格波動高頻，決定了從上游商品，到下游客戶對資訊的需求都是十分高頻的。

舊的商業模式難以持續，新的電商模式迎來發展良機。為什么產業能夠爆發，回歸互聯網本質，互聯網是一種新的商業模式，而新的商業模式要打敗老的商業模式才能占領市場，因此很多新模式要燒錢，以此吸引客戶使用，培育市場習慣，獲得用戶獲得流量，打敗傳統模式。

大宗商品最為過剩，帶來全產業鏈“全輸局面”，傳統商業模式已經難以持續，例如傳統鋼廠、貿易商等營收增速不斷下滑，凈利率始終處于較低水平。在這種產業環境下，給新的商業模式帶來推廣良機，新的商業模式推廣階段受到傳統商業模式的抵制障礙大幅減小。大宗電商得到發展良機。

“提高效率、降低成本”給產業帶來邊際效應最為明顯。一方面大宗商品產業本身微利，通過提高效率、降低成本能夠給企業帶來巨大的業績彈性。另一方面大宗商品存量巨大，數十萬億貿易總額，成本降低一個點代表數百億利潤空間。互聯網的核心價值就是“提高效率、降低成本”，大宗電商具有巨大的用武之地。

因此大宗商品電商新模式很容易推廣普及，大宗商品傳統模式難以為繼，互聯網具備高效率低成本的核心優勢，因此大宗商品和互聯網的高效率低成本優勢的結合一定能發揮最大價值。

大宗商品市場過去十年經歷了三個主要階段：

①第一階段是大宗商品1.0階段，大致從2001年到2011年十年期間大宗市場處于牛市階段，貿易商只需卡位上下游的渠道就能獲得暴利，盈利模式簡單，首先是利用市場不透明，通過賺取差價盈利。其次，在商品牛市中，大宗商品持續處于單邊上漲過程，貿易商往往囤貨待漲，賺取差價。

因此，在整個十年大宗牛市中，貿易商并不缺乏盈利來源，大宗商品貿易市場處于野蠻生長階段，行業中的痛點和問題被掩蓋，在這個階段，互聯網對于大宗市場并不重要，貿易商不愁盈利來源。

②第二階段是在2011年后，大宗商品市場開始進入熊市，價格持續下跌，上下游企業的盈利能力持續下滑，尤其是中小型大宗商品企業的開始面臨較大的財務壓力，融資困難，于是產生了較大的供應鏈金融需求。

當時，由于中小型大宗商品企業的財務報表惡化，資產負債率持續上升，銀行對于中小型企業的放貸十分謹慎，幾乎只給大型國有企業提供融資服務。

于是，供應鏈金融服務孕育而生，為上下游企業提供商業保理等業務，但由于沒有完善的風控體系，因此發生了較多的違約事件，阻礙了當時供應鏈金融的發展。

③第三個階段主要是以天津物產旗下的天物大宗為代表的大宗電商出現，徹底改變了大宗市場的傳統業務，大幅推動供應鏈金融等業務在大宗市場的發展。

不只是在電商領域，同樣，化工、農業、煤炭等領域均有企業利用互聯網的優勢構建了優秀的風控體系，推動了供應鏈金融在大宗電商市場的發展。

以天物大宗為例，已提供賒銷、在庫融資、代理采購等多個維度提供供應鏈金融服務，由于所有貸款均在平臺閉環中完成，構建了完整的風控體系，違約事件幾乎不會發生。

同時，構建在整個平臺之上的信用體系，將利用評級模型，在可以量化的領域進一步減少風險事件的發生。

比照互聯網經歷的從“商情咨詢1.0”到“場景2.0”再到“金融服務3.0”，其實內在是有不少共通之處的。

互聯網的商業模式大體可以分為3個階段，分別是改變信息連接的商情咨詢1.0時代、改變交易服務的場景2.0時代、集成產業與供應鏈的金融服務3.0時代。

互聯網階段一，主要改變信息連接，提供商情咨詢。

百度最初提供單一的搜索服務，騰訊QQ最初僅是一款聊天工具，門戶網站網易、搜狐、新浪每日更新新聞資訊，慧聰網提供會議、工商業目錄及黃頁目錄、市場研究及分析等信息服務，汽車之家提供經銷商訂購及服務。商業模式基本是通過廣告、流量變現、競價排名等方式實現盈利。

互聯網階段二，開始切入交易場景，提供交易服務。

阿里、京東進入B2C行業切入線上購物交易，新一批的互聯網B2C新貴企業，如餓了么、滴滴、房多多、瓜子二手車、摩拜等創業伊始，便直接介入日常生活的交易場景，汽車之家、搜房網從1.0階段進階至2.0階段，到2.0后汽車之家開始賣車，搜房網開始做房地產金融。

第二階段的互聯網模式直接關聯到金融，打通資金流，歸屬為支付型的金融模式。盈利模式通過交易收取傭金、資金沉淀形成收益等方式實現。

互聯網階段三，圍繞交易的線下供應鏈集成。

在這個階段，互聯網與傳統產業的結合更為緊密，互聯網企業開始著重于改變一個產業的效率與成本。B2C消費金融、B2B供應鏈金融開始爆發，圍繞的鏈條是場景-->交易-->支付-->金融服務。

因為涉及到后金融服務，風險控制成為3.0階段的重要基石。B2C消費金融領域，擁有巨大流量，形成大數據征信優勢的企業脫穎而出，螞蟻金服的螞蟻花唄、借唄，京東金融的白條、金條迅猛發展。

B2B供應鏈金融領域，擁有巨大撮合交易流量的平臺企業，結合物流、信息流、資金流三流合一，天然具備風控基因，在提供后金融服務方面優勢明顯，在B2B產業互聯網蓬勃發展之時業務爆發，天物大宗、鋼銀電商、找鋼網在鋼鐵電商領域快速發展。

供應鏈的集成帶來的后果就是成本的快速下降。以采購為例，假如采購金額為5000萬，銷售周期1個月，原有社會資金成本1%每月50萬，現在通過電商平臺進行銀行融資0.65%每月32.5萬，全年資金成本降低210萬。

大宗電商貿易額巨大，最有望產生BAT級別巨頭

對于大宗電商市場來說，最突出的特征就是強者恒強，贏者通吃：

①各個垂直領域的領跑者一旦構建了完整的生態閉環，能夠產生極強的用戶粘性，競爭壁壘較高。閉環平臺能夠為用戶提供從前期的交易、到中后期的物流倉儲、支付結算、供應鏈金融等全套服務。

大宗商品貿易的目標是在安全可靠的環境下快速周轉獲利。這對平臺的綜合服務能力要求較高，如果平臺能高效地幫助鋼廠或者鋼貿商快速撮合交易，找到交易對手，并且提供安全可靠的物流倉儲及支付業務，客戶就會對平臺產生依賴，并且產生馬太效應，吸引更多的廠商及下游用戶加入平臺，提升平臺的交易量。

②率先完成生態構建的平臺能夠獲得海量的數據，提升其供應鏈金融等業務的綜合服務能力，實現領先于競爭對手的服務升級和產品迭代速度，通過正反饋不斷提升市場占有率，實現贏者通吃。

大宗商品市場空間巨大。大宗商品全年銷售總額高達4萬億，如果考慮到中間多層次渠道貿易換手，整個貿易流通量可達十幾萬億的水平。如果考慮從中收取1%的手續費，10萬億則對應1000億的市場空間。

僅僅考慮此項業務，如果市場領導者占據20%左右的份額，則對應200億的純收入，考慮到互聯網模式的零邊際費用，可達100億以上的凈利潤水平，對應20倍pe則估值可達2000億。

此外，還有倉儲物流、供應鏈金融等服務均是盈利點。目前倉儲物流成本占鋼貿成本的5%以上，則對應5000億的市場空間，融資成本在3%左右，對應3000億的市場空間，整個市場空間可達萬億，足以產生下一個BAT體量的巨頭。

金融服務成為大宗電商2.0重頭戲

對于產業互聯網而言，同樣存在交易場景，由此場景衍生出的供應鏈金融服務是產業互聯網的戰略發展方向。一方面供應鏈金融市場空間巨大，根據央行統計，2016年國內企業應收賬款達到26萬億，應收賬款僅僅是供應鏈金融的一個分支，其市場規模就在萬億級別。

另一方面對于B2B交易而言，處于強勢地位的核心企業，對上游原料供應商要求先貨后款，對下游經銷商要求先款后貨。因此對于B2B交易，處于弱勢地位的中小企業往往面臨較大的資金壓力，同時中小企業信用評級普遍不高，融資能力較差，因此B2B交易對面向產業鏈上下游多個企業的供應鏈金融服務需求較為剛性。

當前B2B電商均把供應鏈金融作為重要發展方向之一。根據托比網《2016年上半年B2B行業百強榜》的統計，百強榜中已經有25家運營供應鏈金融增值服務，而其中供應鏈金融的運營模式模式主要有五種：基于數據信用、基于買/賣方訂單/應收、基于代采、基于倉單/貨押、基于設備的租賃融資。可以預計供應鏈金融后續必將成為產業互聯網重要的增值服務之一，也必將為產業互聯網帶來良好的盈利空間。

大宗商品天然金融屬性最為明顯

在眾多的B2B電商領域中，大宗電商平臺是被最看好的，因為其天然具有較強的金融屬性，對“金融服務”是剛性需求。具備以下特點：

①價格波動大；②價格相對透明；③大額交易；④期現結合；⑤融資需求強。

價格波動明顯：首先大宗商品價格相比其他B端產品波動更加明顯，包括鋼材、煤炭、化工原料、農產品等在內的大宗商品價格每天都在變化。單月振幅有可能達到30%以上。價格波動本身就是天然金融屬性，能夠帶來非常大的套利空間。

價格相對透明：大宗商品的價格相對透明，一方面多數大宗商品每日價格在不同的交易平臺上都有顯示，同時大宗商品一般有期貨、電子盤，市場價格相對透明，因此作為中間貿易商能夠獲取的價差很低，為了放大利潤，通過有限的資金放杠桿擴大銷量，才可以擴大利潤，金融服務需求強烈。

大額交易：大宗商品交易額巨大，單筆金額少則十幾萬，多則幾百萬，同樣的支付方式，大宗商品下游中小企業面臨更大的資金壓力。因此更加需要平臺提供貸款等金融服務解決應收賬款等問題。

期現結合：大宗商品本身就有期貨品種，期貨或者期現結合能夠衍生出許多不同業務。期現結合的方式是其他B段商品所不具有的，也為金融服務帶來了更多的適用空間。

融資需求強：大宗商品本身貿易屬性強，價格相對透明，帶來巨大杠桿融資需求，鋼廠墊資、貿易融資、終端廠商融資等，每個交易環節都有巨大的融資需求，大宗商品從出廠到終端整個產業鏈層層墊資，因此金融服務需求極為強烈。

基于以上特點，可以看出，大宗商品相比其他B2B領域具備更強的金融屬性，因此供應鏈金融在大宗商品領域的發展具有明顯的天然優勢。

新型供應鏈金融有望全面落地

繼“消費金融”逐漸落地之后，“新型供應鏈金融”有望全面落地。而在眾多B2B電商提供的供應鏈金融中，大宗電商憑借天然強烈的金融屬性有望率先落地。

消費金融資本市場主題表現搶眼：主要邏輯是業績快速兌現，基于交易場景、數據做風控的消費金融模式前景更為看好。二三四五2016年消費金融業務實現2.06億收入，同比增長2076%，實現歸母凈利1.11億元。

馬上消費金融2016年實現891萬元凈利潤，扭虧為盈。中融金收入2.95億元，同比增長150%，凈利潤1.6億元，超額完成承諾利潤。消費金融業績的的快速兌現為上市公司股價帶來了明顯的支撐，2017年至今，消費金融標的普遍跑贏計算機平均漲幅。

新型供應鏈金融是下一個落地主題：供應鏈金融本身比較傳統，在產業端，B2B方面本身固有采購端、銷售端兩個交易場景，并且法人之間的交易結算涉及到預付款和應收款等，存在一定賬期，具有天然的金融服務需求。

我們看好的新型供應鏈金融服務，主要與目前銀行和傳統保理機構提供的供應鏈金融有著本質的不同，即基于交易場景、數據、產業鏈閉環提供更完善的風控模式，進而提供供應鏈金融服務。

基于“大宗電商”平臺的供應鏈金融有望是下一個資本市場風口：在所有產業提供供應鏈金融服務的模式中，我們認為大宗電商的供應鏈金融最先落地，主要是因為大宗電商天然的金融屬性，整個產業鏈層層墊資的剛性需求現象最為明顯。

構建“真實交易、控制貨權、規避價格敞口風險”三位一體的風控模型，提供新型供應鏈金融服務，有望是大宗電商主題落地的首個盈利模式。

大宗電商鋼鐵已經實現“0-1”落地，平臺+產業鏈可控是關鍵

鋼鐵相比大宗交易的其他行業發展迅速，《中國鋼鐵電商行業發展報告》統計，目前行業內鋼鐵電商超過300家，行業的爆發，最主要的因素是鋼鐵產能過剩最為嚴重，行業內企業降本增效的需求最為迫切。

鋼鐵標準化程度高：大宗商品普遍存在產品品種多的特點，但是鋼鐵相比其他商品具有一個明顯的優勢，標準化程度高。

早在2013年，鋼鐵行業國家標準和行業標準就已經達到2084個，發展至今鋼鐵各類產品均有一定的型號和標準，標準化程度極高。

例如鋼鐵總體可分為冶金爐料、鋼材、特鋼等幾大類，而鋼材大類可分為扁平材、長材，其中扁平材又可分中厚板、熱軋卷、冷軋卷、涂鍍等細類，長材又可分為螺紋鋼、線材、型材、管材等細類；進一步細分還有品種、規格、材質、生產廠家等區別。

因此即使鋼鐵產品層級極為繁雜，但是根據產品特征均可以精確查找到所需商品，產品的標準化為鋼鐵電商電子商務的開展及貨品的分類倉儲帶來了極大的便利。

鋼鐵產能過剩極為明顯：2014年以來鋼鐵產業產能利用率始終低于70%，同時2011年以來鋼鐵價格單邊上漲行情的結束，直接導致整個行業盈利情況不容樂觀，根據中鋼協發布數據，2015年，國內會員鋼鐵企業實現銷售收入2.89萬億元，同比下降19.05%；實現利潤總額為虧損645.34億元，虧損面為50.5%，虧損企業產量占會員企業鋼產量的46.91%。

因此行業內上下游企業均迫切需要通過降低交易成本，提高流通效率來提升自身盈利水平。同時鋼鐵電商提供的供應鏈金融服務、倉儲物流服務等均很好的解決了行業痛點。鋼鐵電商的崛起屬于意料之中。

基于以上行業特性，鋼鐵電商發展迅猛，率先崛起。而眾多參與者中，能夠真正脫穎而出的企業需要具備的兩個核心要素：交易平臺化，供應鏈把控能力強。

交易平臺化的核心意義在于引導流量，獲取客戶，為增值服務變現提供基礎，同時通過平臺數據積累，充分掌握會員數據，之后基于平臺，電商可以提供包括在線交易、供應鏈金融、倉儲物流等一系列增值服務，并借此實現盈利。

因此平臺最終的用戶量及活躍度直接決定后續增值變現業務可帶來的利潤空間。鋼鐵行業上游集中度高，下游較為分散的特點比較適合大平臺建設，我們建議重點關注用戶量較多，營收規模較大的鋼鐵電商。

對供應鏈的把控能力背后體現的是電商平臺的風控能力，尤其對于鋼鐵電商，由于鋼鐵交易資金量巨大，因此如果做供應鏈金融必須從交易到倉儲到物流全部可控才可以控制風險。平臺對錢的流向，貨物流通的把控程度對金融服務的風險大小有著重要影響。

大宗電商部分品種已過燒錢階段，今年起全面落實利潤

大宗電商發展至今，多個大宗領域涌現出了眾多平臺，前期為了獲取客戶，打造平臺，行業內普遍處于虧損狀態。

從2016年開始，伴隨平臺逐漸成熟，交易規模達到一定體量，電商平臺經過前期對盈利模式的探索，供應鏈金融服務也走向成熟，摩貝現在金融服務達到20億資金規模，上海鋼聯達到15億規模，生意寶則用6.5億撬動銀行65億規模。

目前大宗電商整體盈利水平不斷好轉，其中眾多鋼鐵電商率先實現了盈利，包括上海鋼聯、中鋼在線、鋼鋼網在內的眾多鋼鐵電商在2016年上半年均實現了扭虧為盈。

此外包括以化工電商為主的生意寶、我的塑料網均處于盈利狀態。我們預計大宗電商從單純的線上交易朝供應鏈金融、咨詢數據服務等增值服務轉型已經達到一定程度，2017年將成為全面落實利潤的一年。

其中尤其值得關注的是鋼鐵電商，除了其率先實現盈利，從0走到1之外，我們預計2017年利潤有望實現加速上升。

一方面是鋼鐵電商整體滲透率接近20%，已經遠超化工、有色金屬等，后續鋼鐵電商有望呈加速滲透。

另一方面按照鋼鐵領域5億噸鋼材的分銷量計算，行業仍存在巨大空間。鋼鐵電商的整體盈利有望和行業整體經營狀況改善實現良好互動，在解決行業痛點的同時實現凈利潤的高速增長。

2016年，鋼鐵電商開啟盈利模式，若將開啟成為恒久，還得運用互聯網普惠、共享理念，營造鋼鐵物流生態圈，不斷捕捉到為產業鏈上中下游服務的點，并能有效轉化成盈利點，這樣才能持久地為正在進行的供給側結構性改革作出應有的貢獻。

交易的本質是搭建供需雙方之間的橋梁，實現雙贏。未來，鋼鐵電商應著重圍繞鋼材交易、產業鏈金融、物流倉儲、加工剪切、大數據服務等領域拓展，從而形成多種類的利潤點。

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品牌新變革“新”在哪里？品牌為何要變革？實現新變革，品牌們需要做什么？

2019年6月13日，億歐將舉辦2019全球新經濟年會——品牌新變革峰會，地點在上海·虹橋·世貿展館。本次峰會以“品牌”為主題核心，包括阿里、雀巢、抖音、拼多多、小紅書、百果園等知名企業核心負責人，將從品類變革、渠道變革、營銷變革、技術變革、供應鏈變革等多個角度，共同探討品牌如何實現新變革。

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