上周國內市場價格經歷了一輪大幅下跌，其中螺紋鋼、熱軋板卷等品種全國均價周環比跌幅均超過3%，期貨市場價格更是洶涌澎湃，螺紋鋼1701合約價格從高點3220跌至2697元/噸，下跌523元/噸，最大跌幅達到16.2%。原燃材料市場，期貨鐵礦石、焦煤、焦炭價格均有不同程度下跌，鐵礦石1701合約由656.5跌至524.5元/噸，最大跌幅為20%;現貨市場鐵礦石價格跌幅接近10%，而焦炭現貨價格則逆勢上漲8.6%。
應該說這輪價格下跌在預期之中，只是價格波動幅度之大以及市場強弱轉換的節奏可能超出眾人預期。11月12日夜盤的沖高殺跌至今仍然讓人膽顫心驚，當投機資金疊加狂熱情緒之后，期貨市場的“一地雞毛”也就不難想象。回頭再去想想邏輯，一切都是那樣自然、那么合乎情理。一方面，發改委連續召開會議督促煤炭企業保供應;一方面，三大期貨交易所頻繁上調保證金、交易手續費，并限制開倉手數;此外，疊加季節性淡季的鋼材消費量下滑，強弩之末的黑色金屬期貨價格下跌也就順理成章。
目前來看，鋼材市場基本確定進入冬季模式，即下游需求尤其是建筑鋼材的消費量萎縮可以預見。上周Mysteel統計的237家貿易商建筑鋼材日均成交量為13.08萬噸，周環比下降22.6%，雖然成交量下滑與價格大幅下挫存在較大的關聯，但是北方地區入冬模式已經確立，建筑工地越來越不適合開工建設。
就供應而言，雖然霧霾天氣迫使許多區域生產企業被動減產，但Mysteel監測的高爐產能利用率下滑速度較慢，上周五163家鋼廠高爐達產率為82.89%，周環比僅下降0.2個百分點。環保限產最為嚴厲的地區——唐山，上周五高爐達產率為83.97%，周環比甚至增加0.88個百分點。也就是說，目前鋼鐵生產企業減產意愿并不強，而且考慮到供暖等因素，實際限產執行效果可能不及預期。此外，中頻爐等短流程企業目前生產利潤較為豐厚，企業生產積極性較高，局部區域因為環保拆除不合規中頻爐的現象無法大面積執行，市場供應壓力依舊存在。
目前市場的焦點還是聚集在鋼材社會庫存方面，上周五Mysteel統計的五大鋼材品種庫存總量合計844.2萬噸，周環比下降0.4%，年同比下降9.2%;五大鋼材廠內庫存量合計489.9萬噸，周環比增長4.9%，年同比下降16.3%。如果單看目前的鋼材社會庫存絕對量，毫無疑問當前市場庫存壓力較小，但是鋼廠廠內庫存量開始攀升值得注意。因為五大品種社會庫存量由于樣本口徑代表性的下降，其實在口徑以外的資源量變化趨勢或與樣本走勢不一樣，因此資源呈現分散趨勢的過程中，往往就是核心區域庫存量向非核心區域轉移。
另外，由于“汽車限載”嚴格執行，其實在途資源量的攀升被忽視了，考慮到汽車運力有限，以華南地區為例，汽車運輸周期基本由過去的1-2天增加到2-5天，也就是目前汽車在途資源量較過去要翻翻;同理，在原燃材料方面也存在這樣的情況。如果汽車運力不提升，這方面資源不構成對市場的壓力，但是今年以來卡車銷量明顯攀升，2016年1-10月40噸以上半牽引車銷量同比攀升98.5%;25-40噸之間半牽引車銷量同比攀升16.6%;25噸及以下半牽引車銷量同比攀升119%。
但就10月份而言，40噸以上、25-45噸及25噸以下半牽引車銷量環比分別增長45.9%、68.4%和117.8%。一般來說，卡車銷售到上路需要50天左右的時間，一旦運力提升，試問誰愿意增加運輸周期延長和承擔在途資源資金壓力及風險?那么，后期是不是會有很多在途資源轉變為社會庫存量有待檢驗!
原燃材料方面，因國內煤礦安全生產要求更趨嚴格，國內各大煤礦為保安全生產，產量較前期均有不同程度的下降，使得多數焦化廠精煤庫存有所下降，支撐焦煤價格繼續堅挺。受此影響，高品位鐵礦石現貨價格也有支撐，目前期貨與現貨基差也反映出這個趨勢。所以寄希望于原燃材料現貨大幅下跌可能不可取，反倒是需要注意期現價差的修復。當然，這一前提是鋼鐵生產企業生產不會大幅減產。
事實上，目前鋼鐵生產企業盈利空間已經有所收窄，冷軋板卷利潤空間最大在500元/噸以上，熱軋卷板利潤空間超過100元/噸，諸如螺紋鋼和中厚板利潤空間已經在盈虧線附近波動。鋼材品種之間的利潤差異可能會促進品種價差的變化，尤其是部分品種因為虧損會有適當減產的現象出現，這點需要關注。
綜上來看，筆者認為短期內現貨鋼材市場價格大概率繼續震蕩走弱，鐵礦石現貨價格也有趨弱的跡象，但煤焦現貨價格可能難以下跌。期貨市場需要注意原燃材料價格的期現基差變化，鋼材期貨價格走勢趨弱的格局中或有震蕩反復。
